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  • 拆解業績變臉:星星科技的套路和啟示丨明霞明辯

    胡明霞2022-05-13 20:33

    胡明霞/文

    在年報季正式結束之后,A股不少上市公司卻出現業績“變臉”。

    本文對巨潮資訊網公布的業績預告和修正公告進行了統計,結果顯示從2022年1月1日至2022年4月20日,共有72家上市公司已修正了此前發布的2021年度或2022年第一季度業績預告。其中,已披露2021年業績預告的2796家A股上市公司中,有68家上市公司出現業績的“變臉”,占比約為2.4%;此外還有4家上市公司修正了2022年一季度業績預告。在這些修改業績預告的公司中,僅有9家公司上調了業績預告,剩余的公司則全部向下修正業績;此外,還有上市公司在幾年內屢次出現業績“變臉”??傮w來看,業績的“變臉”體現了上市公司業績預告發布的隨意性,容易使投資者無法了解上市公司真實的經營情況,投資者要警惕上市公司的“變臉”風險。

    在金融學領域,業績變臉的定義來源于對上市公司IPO前后經營業績變化的闡述,指的是公司IPO上市后普遍存在的業績大幅度跳水現象,業績的下降導致股價下跌,嚴重損害投資者利益。但是在實際證券市場的運行過程中,上市公司業績的變臉并不只存在IPO前后,在上市公司公布業績預告的前后,這種“變臉”現象也時有發生。

    本文將視角放在上市公司的業績預告及業績預告更正上,以星星科技為例,介紹其業績變臉的方式及原因。

    變臉之路

    2021年8月21日,星星科技連發16條公告,其中一則公告驚呆投資者:因差錯調整,2020年盈利5,203萬元轉為巨虧25.45億元。根據星星科技此次公告,公司在編制2021年半年度財務報表時,發現2020年度財務報表存在會計差錯。2021年8月24日,*ST星星股價跌停,跌幅為19.94%,報2.81元/股,總市值降低至26.92億元。

    2021年12月31日,星星科技重新發布2019年度及2020年度審計報告,該審計報告是由新聘請的中興財光華會計師事務所對星星科技2019年度和2020年度財務報表進行重新審計后所發布的。此次調整不僅更正了2019年度財務報表項目的對應數據,更是在8月21日星星科技對2020年業績更正的基礎上,將2020年的凈利潤減計至-28億元。如表1所示,星星科技2019年度營業收入調減幅度為22.7%,其他應付款、商譽減值損失調增幅度分別高達115.1%和21.9%;2020年度營業收入及營業成本調減幅度分別為37.7%和16.8%,其他應收款、其他應付款及商譽減值損失調增幅度分別高達305.8%、256.1%及130.9%。

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    星星科技業績的大幅變臉主要通過以下三種方式實現:

    (一)大幅調減營業收入和營業成本

    2019年度和2020年度分別調減營業收入143,904.23萬元、312,714.82萬元,調減營業成本12,826.02萬元、120,563.37萬元。其中,2020年,星星科技調減主營業務收入302,789萬元,調減其他業務收入9,926萬元,并調減對應營業成本。對這兩科目的數據調整之后,星星科技2020年營業利潤隨之下降了192,151萬元,發生了大幅跳水。同時,在此次公布的報表中,星星科技將2019年的營業收入從634,380萬元調減至490,474萬元,將營業成本由532,387萬元調減至519,561萬元,使當期營業利潤由盈利轉為虧損。星星科技本次的調整直接將其2019年和2020年已公布的經營業績完全推翻,但是該公司至今并未解釋其連續兩年在收入確認方面出現“會計差錯”的真正原因。

    (二)大幅調增其他應收款和其他應付款

    星星科技存在資金往來款未在其他應付款列示的情況,因此調增了2019年度和2020年度其他應付款18,205.62萬元、115,682.79萬元。從其公布的明細數據可以看出,2020年星星科技將115,683萬元的往來款補充計入其他應付款這一科目內。在調增其他應付款的同時,星星科技也在2020年調增51,771萬元的往來款項作為其他應收款,并重新計提了對應的壞賬準備,使得其他應收款計提的壞賬準備減少32萬元,因此2020年其他應收款期末余額與未更正之前相差51,803萬元。這些往來款項是否涉及關聯方交易、交易是否具有商業實質以及壞賬準備的重新計提是否合理等問題都值得廣大投資者關注。

    (三)補提巨額商譽減值

    星星科技的全資子公司萍鄉星星觸控科技有限公司和星星精密科技(深圳)有限公司的經營狀況出現嚴重惡化,因此對2019年度和2020年度的合并財務報表分別補提商譽減值損失14,671.96萬元及72,920.28萬元。巨額商譽減值損失的補提更是使星星科技這兩年的業績雪上加霜,已經由正轉負的營業利潤在商譽減值的作用下變得損失更加嚴重。而此次商譽減值的突然補提也應引起投資者的關注。星星科技在2021年7月7日對深交所問詢函的回復中仍稱其子公司星星精密科技(深圳)有限公司未來有一定的發展空間,在經過專業評估機構的評估之后,星星科技當期并未計提商譽的減值損失。但是在2021年8月21日公布的更正公告和12月31日公布的《2019-2020年度審計報告》中,公司在2020年的財務報表中補提了收購星星精密科技(深圳)形成的商譽的減值損失47,227萬元。同時,其子公司萍鄉星星觸控科技有限公司由于部分債務無法清償而且明顯缺乏清償能力,被債權人向法院申請重整,星星科技以此為由在2020年補提25,693萬元的商譽減值損失。再加上2019年商譽減值損失也補提了14,672萬元,導致星星科技更正后的2020年的商譽減值損失變動額為87,592萬元。這些子公司價值為何突然跳水、債權人所提出的子公司明顯缺乏償債能力是否之前已經出現跡象……這些問題值得我們繼續深究。

    事實上,這次并非星星科技第一次業績變臉。星星科技登陸A股至今已有10年時間,其中5次上演了業績“變臉”, 2012年三季報就出現了下修業績的情況。公告顯示,2013年、2015年、2017年、2018年,星星科技也發布過業績修正公告,其中除2015年之外,其余年份均向下修正了當年的業績。

    變臉原因

    (一)企業資金需求迫切

    經過多年的發展,星星科技主營業務已從傳統手機玻璃視窗防護屏領域拓展至移動通訊終端觸摸屏及精密結構件領域,屬于技術密集型行業,技術進步和更新較快,需要不斷創新以尋求技術突破,研發能力在某種程度上決定著星星科技未來的發展。從遠期來看,具有應用前景的新興技術將對現有技術構成一定的影響,若星星科技不能正確判斷未來產品及市場的發展趨勢,不能及時掌控行業關鍵技術的發展動態,不能堅持技術創新或技術創新不能滿足市場需求,將存在技術創新遲滯、競爭能力下降的風險。

    星星科技在同行業中處于中上游的水平,來自競爭對手的壓力較大,需要不斷加大研發創新的投入以應對這些壓力。同時,截至2020年末,公司資產負債率高達68.02%,短期借款余額為260,776.23萬元,而星星科技在之前的幾年里,連續幾次完成企業并購,使公司背負較大規模的債務,星星科技需要大量的資金去歸還欠款,因此,星星科技的資金需求較為迫切。

    (二)多次并購使公司產生巨額商譽

    星星科技在以往的幾年中多次通過并購來擴大公司的規模和市場占有率,但是我國大部分并購事件并無法為主并企業提供更好的發展助力。一方面,在并購發生時,由于雙方之間的信息存在不對稱現象,并購一方可能無法評估被并購企業真實的經營能力和發展水平,導致出現花高價并購卻無法實現對應利潤的結果。另一方面,有的被并購企業為了獲得更多的收益,會給予并購方一定的業績承諾,但是實際上這種承諾與其實力未必匹配,可能會增加經營難度。這兩種現象均可能使得并購行為存在較高的風險。事實上,星星科技在連續并購后,盡管初期業績有所提升,但長期來看,并購后的隨后幾年凈利潤接連下滑,甚至出現由盈轉虧的情況。例如其子公司星星精密和星星觸控無法應對債權人的債務索償,突然出現嚴重經營困難,導致星星科技產生巨額商譽減值損失,從而對公司的經營狀況產生巨大沖擊。

    (三)治理層及高管頻繁變動

    從2019年至2021年公司公告業績變臉之前,星星科技的董事長連續三年出現變動,董事會成員、高管等也多次進行調整。這樣頻繁的高層變動導致企業經營風格的多重轉換,從而使企業的既定方案無法得以執行,也導致了經營的混亂。當然,這種變動也可能是星星科技經營出現嚴重困難的一個重要表現。

    治理建議

    )加大監管力度,細化獎懲措施

    根據我國目前的業績預告披露制度,上市公司業績預告信息違規披露的懲罰措施主要有責令改正、監管談話、出具警示函、責令公開說明、責令定期報告、責令暫?;蛘呓K止并購重組活動、處以罰款等手段,但在實際的處罰中,對企業的罰款金額與其所得的利益相比,未必能引起企業的重視,致使懲罰無法落到實處,達到應有的警示效果。因此,建議監管部門可根據業績預告與業績預告修正報告之間的誤差大小,設置不同梯度的處罰金額和懲罰措施,將懲處規則細化并公布;對于多次“變臉”的上市公司則要著重加大懲罰力度。通過增加業績預告披露的違規成本,才能引起上市公司對業績預告信息披露質量的重視,從而提高業績預告信息的真實性和準確性,減少業績預告“變臉”事件的發生。監管部門還可以對多次業績預告“變臉”的公司給予特殊標記,從而給投資者傳遞信號,謹慎地做出投資決策。例如對于在此次變更業績預告之前已經發生過5次業績變臉的星星科技,監管部門可以在其累計“變臉”次數達到3次或5次時,就用特殊標記提示投資者存在相關的投資風險。這樣既能保護投資者的利益,對于企業來說也是一種警示,督促他們披露更加真實、可靠的會計信息。

    在加大對違規的上市公司和相關責任人處罰力度的同時,監管部門還可以獎勵高質量的自愿披露。例如可以以業績預告的披露質量和公司的信用程度為標準,每年對上市公司進行分等級排名,對于排名最靠前的百家上市公司進行口頭表揚,或者加以一定的政策獎勵或優惠,以提高上市公司進行真實業績預告的積極性。

    )完善公司治理結構,理性調整戰略布局

    上市公司之所以會出現業績預告“變臉”現象,歸根結底還是因為公司的經營狀況和治理結構出現了問題,才導致實際盈利與預期的業績結果不相符。因此,防范業績預告“變臉”問題的有效途徑之一就是完善上市公司治理結構。

    首先,需要進一步完善獨立董事制度。獨立董事制度產生的根源是為了解決公司治理中的代理人問題,該制度設計的初衷在于維護股東權益。獨董制度作為舶來品,引入國內資本市場已經20年之久,在此期間我國對獨董制度進行了多輪制度完善,不斷提高對獨立董事要求。雖然獨立董事相比內部董事在發現欺詐、保護股東利益和監督管理層濫用權力方面發揮了至關重要作用,但將獨立性的概念等同于公司治理實踐絕非一項簡單的任務。中國上市公司普遍具有較為集中的股權結構,容易形成大股東控制董事會或“內部人”控制董事會模式,獨立董事的選聘也幾乎掌握在其手中,獨立董事很難真正做到獨立。除了獨立董事缺乏獨立性之外,制度建設中還存在董事會中獨立董事占比較低、獨立董事獲取的信息有限、履職投入時間不足及報酬不高等問題,從而影響其監督作用的發揮。新《證券法》為切實保護中小股東的權益,正式引入了投資者保護機構,并賦予其“公共機構”的法律地位和“私人執法”的特殊權利,由此其既可代表中小股東行使股東權利,也可在其權利行使上起到輔助作用,進而對公司決策產生實質性影響。因此,建議在獨立董事選任制度規范的安排中,賦予投資者保護機構代表或輔助中小股東行使獨立董事任免權的法定權利,從而進一步提高其獨立性。

    除此之外,在獨立董事薪酬的構成結構上,應考慮薪酬高低與法律風險成正比的原則,例如具備會計、法律等專業知識背景的獨立董事依靠自身具備的履職條件要承擔更多的監督職責,被中小股東寄予更高的期望,相應會負擔更高的法律風險,同時也應領取更高的薪酬。此外,還需要對獨立董事的職權范圍進行結構性調整,使其回歸監督職能。其次,建立健全完善的公司內部監督體系。充分調動公司各個部門的積極性,不僅要做到協調運行、資源整合,而且要相互制衡、權責分離。另外,重點監督好公司主要經營及管理人員行為的合規性,杜絕通過過度盈余管理的手段操縱利潤的行為,破壞公司的可持續發展。

    作者系北京國家會計學院會計研究與發展中心,副教授,中央和國家機關第一屆青聯委員,致公黨中央經濟委員會委員

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